第 323章 股票发行上市流程

新股发行没有恢复常规化之前，壳资源又起作用了，新股上市发行越来越严格，很多的IPO因为各种原因不得不撤回，很多急需融资需求的公司，又开始盯上了壳资源，通过合并重组和借壳上市，政策上面，也是鼓励合并重组，做大做强，今天聊聊新股发行上市的数据。

目前注册制已经成为境外资本市场股票发行制度的主流形式，不仅成熟市场广泛采用，很多新兴市场也在发展过程中逐步引入了注册制，我国也差不多进入了全面注册制时代。

对于股票发行注册制，每个人可能都有不同的理解。同时，各个国家或地区的证券发行制度是与其特殊的经济社会历史背景和资本市场发展阶段紧密相关的，因此不存在两个完全相同的证券发行体制。即使同样实施注册制，各个市场在注册流程、审核机构以及具体操作环节上也可能有所差异。

上市流程和时间节点

�6�8申购阶段�6�8：投资者在线上提交申购订单，包括购买新股的代码、数量、价格等信息，通常需要1-2天的时间�6�8。

�6�8验资阶段�6�8：专业机构对投资者的申购资金进行核对，确认是否符合要求，大约需要2-3天的时间�6�8。

�6�8初步询价与确定发行价格�6�8：机构投资者进行初步询价，并根据市场情况确定新股的发行价格，这两个阶段合计通常需要3-5天的时间�6�8。

�6�8网下申购与网上申购�6�8：机构投资者和公众投资者分别在此阶段进行购买新股的订单提交，这两个阶段分别需要1-2天的时间�6�8。

�6�8中签缴款�6�8：网上申购结束后，机构对申购订单进行配号，并公布中签结果。投资者需要在规定时间内缴纳中签款项�6�8。

�6�8上市交易�6�8：在中签缴款完成后，新股就完成了所有的上市程序，正式进入交易阶段。这个阶段的时间一般在1-2周左右�6�8。

不同市场的差异

�6�8A股市场�6�8：新股自完成申购到正式上市交易的时间大约为两周左右�6�8。

�6�8港股市场�6�8：新股的上市交易时间较短，一般在完成申购后的1至3个工作日内就可以进行交易�6�8。

�6�8美股市场�6�8：新股的上市交易时间也大致相似，一般在完成申购后的1至3个工作日内可以进行交易�6�8。

新股上市的具体时间还会受到市场情况、公司规模、行业以及监管审批进度等多种因素的影响。

据公开数据统计，2023年至2024年3月11日，A股首发上市企业共335家，其中，创业板115家、北交所83家、科创板70家、沪主板42家、深主板25家。这些上市企业从申请受理到发行上市都历经了多长时间？可以从相关数据中了解与比较。

注册制下的IPO审核流程一般为：申请受理——审核问询——上市委审议——报送证监会——证监会注册——发行上市。

上市具体需要多长时间？主板最长不到200天，创业板近2年！

注册制下各板块IPO上市企业受理到上市平均用时，可看出速度最快的为主板，平均上市用时为193天，这是由于全面注册制改革，主板股票发行上市审核注册机制得到优化，其中10家平移企业仅用时49天便完成受理到上市的审核流程。

其次是北交所，受理到上市平均用时263天。第三是科创板，受理到上市平均用时403天。

速度最慢的为创业板，平均用时达691天。创业板速度慢一定程度也受申报企业数量影响，因具备多元化和包容性上市条件，创业板排队企业数量相对更多。

主板在2023年至2024年3月11日，共有44家注册制企业完成主板上市，从申请受理到发行上市平均时长为193天，其中受理到过会平均用时81天，过会到提交注册平均用时20天，提交注册到注册成功平均用时34天，注册成功到上市平均用时58天。

目前主板上市的注册制企业都属于存量平移后受理的，新受理企业历时会更长。在全面注册制的实施下，新股IPO项目平移至交易所审核，经交易所审核后提交证监会注册。历史遗留存量的企业近七八年每年年均超600家左右，经过近三四年的快速消化，已经消化处理了几千家企业，但排队上市的公司还有不少，还是有高达几百家企业等待融资。

历年A股IPO公司数量如下：

1990年：7家，1991年：4家

1992年：37家，1993年：106家

1994年：99家，1995年：21家

1996年：182家，1997年：194家

1998年：98家，1999年：92家

2000年：134家，2001年：79家

2002年：68家，2003年：66家

2004年：99家，2005年：14家

2006年：65家，2007年：126家

2008年：77家，2009年：98家

2010年：348家，2011年：281家

2012年：155家，2013年：2家（  IPO  暂停）

2014年：124家，2015年：223家

2016年：227家，2017年：438家

2018年：105家，2019年：202家；

2020年：436家，2021年：523家；

2022年：428家，2023年：313家；

2024年至今：50家左右。

IPO数量一般在股市低迷的时候暂停，整年暂停的还没有出现，暂停半年的只发生过一次，有时候连续好几个月0个IPO，是变相的暂停。行情好转的时候，又会恢复常态化发行。

有个神奇的数据，2000年，上市公司1000只，2010年2000只，2020年4100只，看起来是每10年上市公司家数翻一倍，今年开始节奏放缓，说完国内，再看看国外的证券市场情况。

不同证券交易所的上市所需的时间各不相同，各国的上市流程大同小异，都在证券法的基准上进行，下面节选了全球比较知名的交易所和亚洲的相关市场数据。

根据美国市场来看，主要节选两大交易所的数据。

纳斯达克证券交易所

纳斯达克是全美最大的全电子化股票市场，更侧重于高新技术行业，包括软件、计算机、生物技术、电信等，是象征着全球经济的风向标。  目前在纳斯达克挂牌融资的企业数量高达5400多家，其总市值达到6.7万亿美元，已然成为最有影响力的证券市场之一。

根据2023年数据统计，美股市场共迎来48家中概股，其中的45家选择在纳斯达克交易所进行挂牌交易，占比高达惊人的93.7%，这一现状也让它成为了国内企业赴美上市的最首选。

纳斯达克上市方式相对较为丰富，其中被选择最多的上市模式当属直接上市和特殊目的收购上市（以下简称为SPAC）两种。

在企业各项准备工作完善的前提下，选用IPO的上市方法所需时间平均为12  ~  16个月左右，而选用SPAC所需时间则最快为6  ~8个月即可完成上市，能充分满足中小企业继续进入资本市场引进新股东以及融资的需求。

纽约证券交易所（NYSE）以其悠久的历史、成熟的市场、完善的组织结构和严格的管理制度，成为全球金融中心之一。它吸引了许多国内外大型知名企业，如苹果、谷歌和辉瑞制药等。

作为全球最具影响力的证券交易所之一，NYSE在世界经济中扮演着关键角色。在2023年，共有29家企业选择在NYSE上市，累计募资超过100亿美元，平均每家企业募资约3.47亿美元，这一数字是同期其他交易所平均募资额的三倍。

企业在选择不同的上市模式的情况下会对时间产生一定影响，纽交所相比来说上市方式也较为丰富，除常见的IPO外还包括直接上市（DPO）、反向并购上市（RTO）和特殊目的收购上市（SPAC）等多种方式可供选择。

OTC市场，即场外交易市场，起源于20世纪初，是世界上最早期的证券交易形式之一。OTC市场化与自由化的特点也吸引了许多中小型公司，目前有超过10,000家企业在此挂牌，包括623家中国企业。

在OTC市场，企业如果满足市场的相关需求，则可直接申请挂牌上市，上市所需的时间大约为10  ~12个月  ，但如果企业选择买壳上市的方式，时间可缩短至大约6  ~8个月左右。

值得一提的是买壳的方式对于企业来说虽然更加简单直接，但具有一定局限性，比如买壳公司的质量参差不齐，市场流动性较弱的问题。

德国股票发行上市流程

在欧洲，首次公开发行有两种渠道，一是通过欧盟标准监管的市场，二是通过仅由各国自己监管的市场。

向德国联邦金融监管局提交招股书和在交易所申请上市审批的程序可以同时进行。但是只有德国联邦金融监管局审核通过了招股书，交易所才能宣布可以公开发行。整个审批过程最多需要  25  天。

德国联邦金融监管局只审核招股书信息的完整度，包括信息的一致性和充分性。

此外，公开发行需要银行财团协助做公开发行的规划并充当中介机构。如果中介机构已经是德意志交易所的会员，则提供73万欧元股本保证金证明就可以交易，如果不是则需要向德意志交易所上市审核办公室提交书面申请。

多伦多证券交易所

多伦多证券交易所（以下简称多交所）是加拿大最主要的股票交易所，目前规模位居加拿大榜首，筹集的股本额在世界上排名位列前十。

现如今，根据加拿大地理位置的天然导向，相对于其他交易所，多伦多证券交易所在矿业、能源行业方面具有着领先优势，据华谊信资本统计，2023年多交所企业行业分布主要呈现出以矿业为主，石油天然气以及生命科学为主的局势。

多交所主要分为两个市场，分别是：主板和创业板，可以对应到不同的上市需求，中国也有这两个板块市场，主流的上市模式也分为直接上市（IPO）以及CPC上市模式两种。

根据公开的数据来看，选择在多交所上市，IPO模式下从确定方案到实现上市大约在  12个月左右，而CPC模式则要稍为快速，所需时间为6  ~  8个月左右。

在英国如果通过非监管的市场（The  Professional  Securities  Market）上市，不需要提供监管当局审批的招股说明书。但要在监管市场公开发行并进入伦敦交易所的主板上市，必须通过两个步骤：一是要符合英国上市监管署（UKLA）的上市规定并且招股说明书通过其审核，这样发行人就取得了“正式名单”（Official  List）的资格；二是要通过交易所的审核。

UKLA  将上市分为标准和高级（premium）两个等级。高级市场主要是股权市场；标准市场是股权、债权、衍生品等市场。高级市场要求有保荐人，同时较标准市场有更多的信息披露要求，例如未来一年有足够的运营资本。对于投资公司，还要求披露其公司治理情况。如果招股书不合格，UKLA  会要求发行人修改。

日本股票发行上市流程

日本的上市审批权力在交易所手中。上市的流程是：发行人提前  3  个月向东京证券交易所（以下简称东交所）提交上市申请书，公司章程，年度报告，经营计划等。

交易所还检查发行人是否具备可以进行恰当信息披露的内部体制。在审核前，具有承销资格的证券公司与东交所进行“事前商谈”，如发现问题可以提前解决。东交所批准上市后向内阁总理大臣提交有价证券招股书，15  日之后招股书生效即可公开发行。

东交所为日本国内最大的交易所，其又分为一部、二部和创业板（Mothers）部。通常新兴与高成长股票在Mothers  部发行。新公司主要在二部上市，其上市的规则比较简单。在一部上市的公司股东要超过  2200  人。在一部和二部上市的公司，东交所对其过去2-3  年的利润或最近一年的销售额有要求。

香港股票发行上市流程

在香港发行股票必须要在香港联交所上市。香港证监会与联交所签署备忘录，规定了香港证监会对联交所规定的上市程序进行监督。

《证券及期货条例》规定上市审核权归联交所，不过证监会仍保留否决权。

在计划发行前至少两个月，发行人应该向香港联交所提交申请。由香港联交所上市科负责具体审核，最后由上市上诉委员会决定是否通过审核。上市上诉委员会的成员包括交易所主席在内的  3  名港交所董事会成员。

台湾股票发行上市流程

台湾《公司法》规定，首次办理股票公开发行的公司必须向行政院金融监督管理委员会提交申报，递交申报说明书、公开说明书、近期财务报告等文件。

自申报收件日起的  12  个工作日内，监管当局将对材料的完整性及充分性做检查，如果无异议，则在收件日起届满  12  个工作日申报生效；如果申报文件不完备、应记载事项不充分或监管当局为保护投资者利益认为有必要时，可要求发行人提交补充说明或材料，再进行核查，如无异议，则在收到补正文件日起届满  12  个工作日申报生效。

印度股票发行上市流程

印度的《证券发行和披露条例》（ICDR）规定，拟发行或上市公司在申请初次发行融资前必须先向印度证监会（SEBI）注册登记、提交发行说明书并在其中披露条例规定的相关信息。

ICDR条例对公司过去几年中的有形资产、可分配利润、净值、和收入这几个方面做了要求。申请材料及发行说明书在印度证监会备案之前。之后，来自证监会不同级别的职员对材料及披露的信息的完整性及其是否满足条例的相关规定做检查。证监会的审核时间一般为  12  个月左右。

发行申请通过后，希望上市的公司则可到印度的交易所提交上市申请。交易所有专门的上市部对申请公司的财务报表、公开说明书、发行备忘录等申请文件进行审查。

韩国股票发行上市流程

韩国《证券交易法》规定，申请公开发行融资的公司，必须向金融监督委员会（FSC）申请登记，提交申报书及相关文件。

金融监督委员会经过审核后，若文件齐全且无异议则将在一定期限内通过申请；但若在审查过程中对相关材料有疑问或认为材料不齐全，则可暂缓申请，要求申请公司提交相关说明或补充材料。

发行公司若想在韩国交易所上市，则需要向交易所提交申请。申请可分为：前期准备、上市资格审查、公开销售股份及上市阶段。

准备充分并和交易所充分沟通后，申请公司向交易所提出上市资格审查申请，提交申请书及相关材料。

申请书内容包括：公司概况、营业项目、管理层、财务信息、公司治理、关联交易及其它相关信息。收到申请后，交易所上市审议委员会对提交的申请材料做复核并决定是否适合挂牌。审查通过后，交易所将审核结果通知申请公司并向金融监督委员会提交注册申请。

以上就是全球主要资本市场交易所的相关上市流程，都是在证券法的框架下进行。


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